自考《國際財務管理》第九章 串講資料

1.資金結構理論（資本結構理論）研究始于20世紀50年代初期。

　　2.1952年美國大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結構理論劃分為三類：（1）凈利理論；（2）營業(yè)凈利理論；（3）傳統理論。

　　3.無公司稅時MM理論的結論：企業(yè)的資金結構不會影響企業(yè)的價值和資金成本。

　　4.有公司稅時MM理論的結論：負債的增加提供了企業(yè)價值。

　　5.1976年米勒在美國金融學會上提出米勒模型。

　　6.對MM理論的評價：（簡答）（1）MM理論的分析假定公司負債和個人負債完全可相互替代并以相同利率借款；

　?。?）MM理論忽略了經紀人費用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風險。

　　7.財務拮據成本會出現的情況：（簡答／多選）（1）大量債務到期，企業(yè)需以高利率借款清償到期債務；

　　（2）當陷入財務困境企業(yè)的客戶和供應商以上到企業(yè)出現問題時，他們不再來購買產品或供應材料可能倒使企業(yè)破產；

　　（3）當企業(yè)出現嚴重的經濟拮據時，管理人員會出現短期行為，這些短期行為會降低企業(yè)的市場價值；

　　（4）當破產案件發(fā)生時，所有者和債權人長期爭執(zhí)不休，會導致存貨和固定資產的損壞或過時，損害企業(yè)資產價值；

　?。?）當破產案件發(fā)生時，律師費等開之會花掉企業(yè)大量財富，會降低企業(yè)價值。

　　8.財務拮據成本是有負債造成的，會降低企業(yè)價值。

　　9.權衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）

　　10.債權人貸款給企業(yè)時，確定貸款利率高低的依據：

　?。?）企業(yè)現有資產的風險程度；（2）對企業(yè)新增資產風險的評估；（3）企業(yè)目前的資金結構； （4）對企業(yè)未來資金結構變化的預測。

　　11.代理成本的存在會提高負債成本而降低負債利益。

　　12.權衡理論的數學模型：VL = Vu + TB - FPV - TPV

　　FPV為預期財務拮據成本的現值；TPV為代理成本的現值；TB為負債的納稅利益。

　　13.羅斯是最早將信息不對稱理論引入資金結構分析的。（單選）

　　14.資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。

　　15.資金成本包括用字費用和籌資費用。（多選）

　　16.籌資費用在籌資是一次支付，用字過程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費、發(fā)行費。

　　17.資金成本＝每年的用資費用/（籌資數額－籌資費用）

　　18.資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據。只有當投資項目的投資報酬率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值。

　　19.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：

　?。?）是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素；（2）是選擇資金來源的依據；（3）是選用籌集方式的標準；（4）是確定最優(yōu)資金結構所必須考慮的因素。

　　20.資金成本在投資決策中的作用：

　?。?）在利用凈現值指標時，常以資金成本作貼現率；

　?。?）在利用內部報酬率指標時，以資金成本作為基準率，即只有當投資項目的內部報酬率高于資金成本時，投資項目可行；反之不可行。

　　21.國際上通常將資金成本時為投資項目的“最低收益率”或是否采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標準。

　　22.個別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統稱負債資金成本，后三者統稱權益資金成本。

　　23.債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費用一般較高，這類費用包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費、推銷費用。

　　Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；

　　B0為債券籌資額，按發(fā)行價格確定；f為債券籌資費率。

　　24.普通股現值的計算公式

　　由于股票沒有固定的到期日，則當n∞時， 0，股票的現值

　　V0為普通股現值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。

　　25.永續(xù)年金計算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]

　　Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費率。

　　26.普通股成本的計算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利

　　27.加權平均資金成本的計算公式：KW = WbKb + WsKs

　　KW為加權平均資金成本；Kb、Wb為債券成本及債權在企業(yè)資金總額中所占的比重；

　　Ks、Ws為普通股成本級普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。

　　KW = ∑WjKj

　　KW為加權平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。

　　28.資金的邊際成本指資金每增加一個單位而增加的成本。

　　29.加權平均的自己成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。

　　30.資金邊際成本的計算步驟：（簡答）

　　（1）確定公司最優(yōu)的資金結構；?。?）確定各種籌資方式的資金成本；（3）計算籌資總額分界點；?。?）計算資金的邊際成本。

　　31.籌資總額分界點的計算公式：BPi=TFi/Wi

　　BPi為籌資總額分界點；TFi第i種籌資方式的成本分界點；

　　Wi目標資金結構中第i種籌資方式所占的比例。

　　32.選擇合適的籌資方式：

　?、龠m度規(guī)模地利用債務籌資；②爭取優(yōu)惠補貼貸款及當地信貸配額；③利用轉移價格進行內部籌資。

　　33.國際企業(yè)的內部資金轉移方向和方式：

　?。?）母公司流向子公司的資金；（2）子公司流向母公司的資金；（3）子公司間資金的流動。

　　34.利用轉移價格進行內部籌資是國際企業(yè)區(qū)別于國內企業(yè)的特有的方式。

　　35.國際企業(yè)在“避稅港”設置資金經營結構，統一協調全公司的資金融通活動。這種資金結構包括：

　?。?）設立境外財務公司；（2）設立避稅控股公司；（3）建立再開票中心。

　　36.國際企業(yè)在選擇外幣時要考慮外幣的報價利率和預期匯率。

　　37.國際企業(yè)在金相外幣籌資時的三種選擇：（多選）（1）選擇強幣籌資；（2）選擇弱幣籌資；（3）多種貨幣組合籌資。

　　38.單一外幣籌資的有效成本是浮動的。

　　39.財務風險指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股盈余大幅度變動機會所帶來的風險。

　　40.財務杠桿系數＝普通股每股盈余變動率／息稅前盈余變動率

　　即：（1）DFL＝（ΔEPS／EPS）/（ΔEBIT/EBIT）

　?。?）DFL＝EBIT/｛EBIT－I－［d/（1－T）］｝

　　（3）DFL＝EBIT/（EBIT-I）

　?。?）DFL＝（M－a）/（M-a－I）

　　d為優(yōu)先股股利；I為債務利息；T為所得稅稅率。

　　41.國際風險（政治風險）：指由于東道國或投資所在國內政治環(huán)境或東道國與他國之間政治關系改變而給外國企業(yè)或投資者帶來經濟損失的可能性。

　　42.在國際籌資過程中控制與防范匯率與利率等風險，最重要的原則是均衡原則，即：

　　①貨幣結構均衡；②期限結構均衡；③總體利率結構均衡；④市場結構均衡；⑤總體成本結構均衡。

　　43.匯率風險和利率風險管理要以保值而非盈利為目的，避免利用各種金融工具進行過度投機。

　　44.國際籌資過程中的外匯風險管理策略：

　　（1）根本不保留外匯風險頭寸；（2）保留一定比例的外匯風險頭寸；（3）保留100％外匯風險頭寸。

　　45.保持和擴大現有籌資渠道的主要策略：（1）實現資金來源多樣化；（2）過度借款保持現有資金來源。

　　46.資金結構指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。資金結構問題即負債在企業(yè)全部資金中所占比重。

　　47.在企業(yè)資金結構中，合理安排負債資金對企業(yè)的影響：

　　好處：（1）有利于降低企業(yè)資金成本；（2）具有財務杠桿作用。

　　壞處：會加大企業(yè)的財務風險。

　　48.最優(yōu)資金結構指在一定條件下使企業(yè)加權平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金結構。（選擇／判斷）

　　49.確定資金結構的方法：（1）息前稅前盈余-每股盈余分析法；（2）比較資金成本法；（3）因素分析法。

　　50.每股盈余無差別點的計算公式

　　EBIT 為每股盈余無差別處的息稅前盈余； I1、I2為兩種籌資方式下的年利率；

　　D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利； N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外普通股股數。

　　51.資金成本最低的籌資方式，資金結構也最優(yōu)。

　　52.影響資金結構的主要因素：（多選）

　?。?）企業(yè)銷售的增長情況；（2）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；（3）貸款人和信用評級機構的影響；

　?。?）行業(yè)因素；（5）企業(yè)規(guī)模；（6）企業(yè)的財務狀況；（7）資金結構；（8）所得稅率的高低；?。?）利率的變動趨勢。

　　53.國際企業(yè)的總體資金結構（合并資金結構）：

　?。?）債務密集型資金結構：適合于具有穩(wěn)定現金流量的企業(yè)，現金流量穩(wěn)定便于及時償債。（2）股權密集型資金結構：適合于現金流量較少或不穩(wěn)定的企業(yè)?！。?）國際企業(yè)總體資金結構的實際狀況。

　　54.國際企業(yè)海外子公司的資金結構決策：

　?。?）與母公司總體資金結構一致（2）與當地企業(yè)資金結構一致（3）根據情況，靈活確定，使籌資成本較低（4）擁有少數股權的合資公司。