自考“國際財務(wù)管理”資料（15）

　　第九章 國際企業(yè)的籌資決策

　　1、資金結(jié)構(gòu)理論（資本結(jié)構(gòu)理論）研究始于20世紀(jì)50年代初期。

　　2、1952年美國大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結(jié)構(gòu)理論劃分為三類：

　?。?）凈利理論；（2）營業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。

　　3、無公司稅時MM理論的結(jié)論：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不會影響企業(yè)的價值和資金成本。

　　4、有公司稅時MM理論的結(jié)論：負(fù)債的增加提供了企業(yè)價值。

　　5、1976年米勒在美國金融學(xué)會上提出米勒模型。

　　6、對MM理論的評價：（簡答）

　?。?）MM理論的分析假定公司負(fù)債和個人負(fù)債完全可相互替代并以相同利率借款；

　?。?）MM理論忽略了經(jīng)紀(jì)人費用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風(fēng)險。

　　7、財務(wù)拮據(jù)成本會出現(xiàn)的情況：（簡答／多選）

　?。?）大量債務(wù)到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆?wù)；

　?。?）當(dāng)陷入財務(wù)困境企業(yè)的客戶和供應(yīng)商以上到企業(yè)出現(xiàn)問題時，他們不再來購買產(chǎn)品或供應(yīng)材料可能倒使企業(yè)破產(chǎn)；

　?。?）當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)拮據(jù)時，管理人員會出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會降低企業(yè)的市場價值；

　?。?）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時，所有者和債權(quán)人長期爭執(zhí)不休，會導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)的損壞或過時，損害企業(yè)資產(chǎn)價值；

　?。?）當(dāng)破產(chǎn)案件發(fā)生時，律師費等開之會花掉企業(yè)大量財富，會降低企業(yè)價值。

　　8、財務(wù)拮據(jù)成本是有負(fù)債造成的，會降低企業(yè)價值。

　　9、權(quán)衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）

　　10、債權(quán)人貸款給企業(yè)時，確定貸款利率高低的依據(jù)：

　?。?）企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險程度；（2）對企業(yè)新增資產(chǎn)風(fēng)險的評估；

　?。?）企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)； （4）對企業(yè)未來資金結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測。

　　11、代理成本的存在會提高負(fù)債成本而降低負(fù)債利益。

　　12、權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV

　　FPV為預(yù)期財務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負(fù)債的納稅利益。

　　13、羅斯是最早將信息不對稱理論引入資金結(jié)構(gòu)分析的。（單選）

　　14、資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。

　　15、資金成本包括用字費用和籌資費用。（多選）

　　16、籌資費用在籌資是一次支付，用字過程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費、發(fā)行費。

　　17、資金成本＝每年的用資費用／（籌資數(shù)額－籌資費用）

　　18、資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當(dāng)投資項目的投資報酬率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值。

　　19、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：

　?。?）是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素； （2）是選擇資金來源的依據(jù)；

　?。?）是選用籌集方式的標(biāo)準(zhǔn)； （4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。

　　20、資金成本在投資決策中的作用：

　?。?）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)時，常以資金成本作貼現(xiàn)率；

　?。?）在利用內(nèi)部報酬率指標(biāo)時，以資金成本作為基準(zhǔn)率，即只有當(dāng)投資項目的內(nèi)部報酬率高于資金成本時，投資項目可行；反之不可行。

　　21、國際上通常將資金成本時為投資項目的“最低收益率”或是否采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。

　　22、個別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資金成本。

　　23、債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費用一般較高，這類費用包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費、推銷費用。

　　Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；

　　B0為債券籌資額，按發(fā)行價格確定；f為債券籌資費率。

　　24、普通股現(xiàn)值的計算公式

　　由于股票沒有固定的到期日，則當(dāng)n ∞時， 0，股票的現(xiàn)值

　　V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。

　　25、永續(xù)年金計算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]

　　Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費率。

　　26、普通股成本的計算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利

　　27、加權(quán)平均資金成本的計算公式：KW = WbKb + WsKs

　　KW為加權(quán)平均資金成本； Kb、Wb為債券成本及債權(quán)在企業(yè)資金總額中所占的比重；

　　Ks、Ws為普通股成本級普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。

　　KW = ∑WjKj

　　KW為加權(quán)平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。

　　28、資金的邊際成本指資金每增加一個單位而增加的成本。

　　29、加權(quán)平均的自己成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。

　　30、資金邊際成本的計算步驟：（簡答）

　?。?）確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)；

　?。?）確定各種籌資方式的資金成本；

　?。?）計算籌資總額分界點；

　　（4）計算資金的邊際成本。