自考“財(cái)務(wù)管理”講義（6）

　　四、租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為。企業(yè)資產(chǎn)的租賃按其性質(zhì)有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種。

　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)性租賃也有一定的短期籌資作用，與企業(yè)籌資直接有關(guān)的則是融資性租賃。

　?。ǘ┤谫Y性租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備，在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。它是企業(yè)籌集資金的一種新方式。

　　應(yīng)了解租賃的程序、融資租賃租金的計(jì)算以及融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。對(duì)融資租賃租金的計(jì)算，應(yīng)著重理解決定融資租賃每期租金的因素，主要有：設(shè)備原價(jià)、預(yù)計(jì)設(shè)備殘值、利息、租賃手續(xù)費(fèi)、租賃期限。通常是先根據(jù)以上因素計(jì)算出租金經(jīng)，然后再確定每月的租金。

　　五、商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貸款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)間的商業(yè)信用正日益廣泛推行，成為企業(yè)籌集短期資金的一種方式。但是如發(fā)生無(wú)商品交易行為的商業(yè)信用，或不遵守結(jié)算紀(jì)律而長(zhǎng)期拖欠，則會(huì)帶來(lái)消極的后果。

　　商業(yè)信用的方式主要有應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、票據(jù)貼現(xiàn)、預(yù)收貨款幾種。每一種方式的處理程序及其對(duì)企業(yè)資金供應(yīng)的影響。

　　各種籌資方式體現(xiàn)著不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，如所有權(quán)關(guān)系、債權(quán)關(guān)系。在籌集資金時(shí)，應(yīng)該權(quán)衡這些籌資方式的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益問(wèn)題，有選擇地加以利用。

　　第六節(jié)　 資金成本

　　一、資金成本就是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用，它包括資金占有費(fèi)和資金籌集費(fèi)。資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。后者即資金成本率，但通常也通稱為資金成本。

　　（一）資金成本的性質(zhì)：

　?。?）資金成本是商品經(jīng)濟(jì)條件下資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的必然結(jié)果。

　　（2）資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，即同為資金耗費(fèi)，但又不同于賬面成本，而屬于預(yù)測(cè)成本，而且相當(dāng)一部分并不從營(yíng)業(yè)收入中扣除。

　?。?）資金成本的基礎(chǔ)是資金的時(shí)間價(jià)值，但通常還包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、物價(jià)變動(dòng)因素。

　?。ǘ┵Y金成本的作用表現(xiàn)為：

　　（1）資金成本是選擇資金來(lái)源、擬定籌資方案的依據(jù)；

　?。?）資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；

　?。?）資金成本可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最低尺度。

　　二、各種不同的資金來(lái)源，其資金成本的計(jì)算方法都不一樣。

　?。?）長(zhǎng)期債券成本率

　?。?）優(yōu)先股成本率

　?。?）普通股成本率

　?。?）留用利潤(rùn)成本率

　　三、了解加權(quán)平均資金成本的含義及計(jì)算，并利用資金成本確定資金結(jié)構(gòu)方案：

　?。ㄒ唬┵Y金結(jié)構(gòu)同資金成本的關(guān)系

　　綜合資金成本率的高低，除了取決于個(gè)別資金成本率這一因素以外，還取決于各種資金來(lái)源在資金總額中所占的比重這一因素。就一般情況而言，長(zhǎng)期債券的資金成本率最低，而普通股成本率則最高。如果企業(yè)將其資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債券的比重提高到一定程序，既不明顯增加債券成本率，對(duì)普通股的成本率也不會(huì)發(fā)生多大影響，這樣就可能降低綜合的資金成本率，因而是可取的。但是，如果企業(yè)長(zhǎng)期債券的增加超過(guò)了一定限度，債券在全部資金中比重增大，債券和普通股的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加，兩者的資金成本率也都會(huì)提高，企業(yè)綜合成本率也就要隨之提高。正是因?yàn)槌^(guò)了一定限度，最便宜的資金來(lái)源（長(zhǎng)期債券），就成為最不經(jīng)濟(jì)的了。

　　由此可見(jiàn)，企業(yè)各種資金來(lái)源的安排應(yīng)該適當(dāng)，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的確定應(yīng)該合理。

　　（二）不同資金結(jié)合方案資金成本的比較

　　如何選擇最理想的資金結(jié)構(gòu)呢？通常可采取測(cè)定不同方案的綜合資金成本率的辦法來(lái)加以選擇。其程序如下：

　?、儆?jì)算計(jì)劃年初的綜合資金成本；

　?、谟?jì)算擬采取的不同方案的綜合資金成本；

　?、鄯治霾煌桨妇C合資金成本高低的原因，選擇最經(jīng)濟(jì)的資金結(jié)構(gòu)。

　　第七節(jié) 　資金結(jié)構(gòu)

　　一、資金結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)資金總額（資本總額）中各種資金來(lái)源的構(gòu)成比例。最基本的資金結(jié)構(gòu)是借入資金和自有資金的比例。不同的資金結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的后果。評(píng)價(jià)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是股權(quán)收益最大化，也就是所有者權(quán)益最大化。合理安排資金結(jié)構(gòu)需要利用財(cái)務(wù)杠桿原理和籌資無(wú)差別點(diǎn)（每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)）。

　　二、財(cái)務(wù)杠桿原理

　　（一）財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些僅支付固定性資金成本的籌資方式（如債券、優(yōu)先股、租賃等）對(duì)增加所有者（普通股持有者）收益的作用。因?yàn)樵谄髽I(yè)資金總額中有一部分僅支付固定性資金成本（如債券利息、優(yōu)先股股利、租賃費(fèi)等）的資金來(lái)源。當(dāng)稅息前利潤(rùn)增大時(shí)，在一般情況下，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性資金成本就相對(duì)減少，而使每一普通股分得的利潤(rùn)有所增加。

　　（二）了解財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算方法。有了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，就可以根據(jù)稅息前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率或增長(zhǎng)額，計(jì)算出普通股每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)率和增長(zhǎng)額。在企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，普通股每股利潤(rùn)將隨經(jīng)營(yíng)收益的增長(zhǎng)而有較快的增長(zhǎng)，在一定的條件下甚至可成倍地增長(zhǎng)；另外，普通股每股利潤(rùn)也將隨經(jīng)營(yíng)收益的下降而有較大幅度的下降?？梢?jiàn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又反映著籌資風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　三、籌資無(wú)差別點(diǎn)（又稱每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)）

　　籌資無(wú)差別點(diǎn)是指在采用兩種不同籌資方案下普通股每股利潤(rùn)或自有資金利潤(rùn)率相等時(shí)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)點(diǎn)及銷售收入點(diǎn)?；I資無(wú)差別點(diǎn)是決定資金結(jié)構(gòu)（自有資金和借入資金比例）的取舍標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)籌資無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)，可加大借入資金比例；當(dāng)企業(yè)預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)低于籌資無(wú)差別點(diǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)時(shí)，可減少負(fù)債資金，絕對(duì)或相對(duì)增加自有資金。

　　利用無(wú)差別點(diǎn)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)即是將籌資無(wú)差別點(diǎn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)兩者結(jié)合起來(lái)，選擇最佳的資金結(jié)構(gòu)。

　　其決策方法是：

　?。?）根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所決定的資金需要量和預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)收益，確定籌資無(wú)差別點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，并確定公司可否利用舉債籌資方式。

　?。?）在不同的資金結(jié)構(gòu)下，企業(yè)債券的利率和優(yōu)先股的股利率是可能不相同的，因此，要計(jì)算不同籌資方案下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股利潤(rùn)，以確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

　　本節(jié)所述利用籌資無(wú)差別點(diǎn)安排資金結(jié)構(gòu)，屬于每股利潤(rùn)分析法；而上節(jié)所述利用資本成本的比較安排資金結(jié)構(gòu)，則屬于比較資金成本法，后者也是資本結(jié)構(gòu)決策的方法。

　　籌資管理在整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中占有重要的地位，本章內(nèi)容中涉及利用證券籌資的問(wèn)題又有較大的難度，因此，自考學(xué)員需要花費(fèi)較多的精力來(lái)研習(xí)本章內(nèi)容。