自考“財(cái)務(wù)管理”講義（16）

　?。ㄈ┕善蓖顿Y的估價(jià)

　　股票的估價(jià)是投資者對(duì)某種股票進(jìn)行分析以后得出的估計(jì)價(jià)值，也稱內(nèi)在價(jià)值或投資價(jià)值。這種價(jià)值與該股票的現(xiàn)行市價(jià)比較，可決定是否值得進(jìn)行這種股票投資。有三種不同股票的估價(jià)方法：

　　1.長(zhǎng)期持有、股利每年不變的股票

　　股票的內(nèi)在價(jià)值是普通股未來(lái)股利按投資者所期望的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值的總額。

　　式中：V：股票內(nèi)在價(jià)值；D：一年內(nèi)的股票股利；K：企業(yè)的預(yù)期收益率。

　　由于 ，企業(yè)準(zhǔn)備長(zhǎng)久地持有股票，也就是上式中的n→∞ ，那么：

　　2.長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票

　　這類股票的估價(jià)也有兩個(gè)假設(shè)條件：

　?。?）股利按固定的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，該增長(zhǎng)率用g表示；

　?。?）股利增長(zhǎng)率總是低于企業(yè)（投資者）期望的收益率。股票的內(nèi)在價(jià)值也是未來(lái)股利接投資者所期望的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值的總額。

　　設(shè)：D0為當(dāng)年每股股利，Di為第1年年末的每股股利，K為期望的收益率（即折現(xiàn)率）。即可求得普通股的內(nèi)在價(jià)值V，公式如下：

　　3.短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票

　　投資者于基年購(gòu)入普通股，特有一段時(shí)間以后，就將其轉(zhuǎn)讓出去。在這種情況下，股票的內(nèi)在價(jià)值等于持有期間所得股利的現(xiàn)值加最終轉(zhuǎn)讓該股票時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的現(xiàn)值。

　　下列計(jì)算公式的提出以兩個(gè)假設(shè)為條件：

　?。?）每年股利發(fā)放率相同；（2）每股收益按固定的復(fù)利增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　決策時(shí)計(jì)算該股票的投資價(jià)值的計(jì)算公式是本章的一個(gè)重點(diǎn)。

　?。ㄋ模┕善蓖顿Y的決策可以分為是否進(jìn)行股票投資的決策、股票投資對(duì)象的決策、股票投資時(shí)機(jī)的決策、股票投資結(jié)構(gòu)的決策等四種。

　　三、共同基金投資

　　投資基金是一種大眾化的證券投資方式，它通過(guò)發(fā)行基金證券，將分散的資金集中起來(lái)，再分散投資于股票、債券、貨幣或資金屬市場(chǎng)，獲得的收益按基金證券的份額平均分配給投資者。在有些國(guó)家，又被稱為共同基金、互惠基金、證券投資信托基金等。

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)利用投資基金投資的特點(diǎn)

　　投資基金投資從投資性質(zhì)上看，主要是股權(quán)投資。投資基金投資是一種特殊形態(tài)的股票投資。

　　它具有如下的特點(diǎn)：

　　（1）共同基金可以使企業(yè)提供更多的投資機(jī)會(huì)。

　?。?）共同基金投資只需支付少量的管理費(fèi)用，就可獲得專業(yè)化的管理服務(wù)。

　?。?）共同基金種類眾多，投資者可以根據(jù)自己的偏好，選擇不同類型的基金。

　?。?）共同基金的流動(dòng)性好。

　?。ǘ┩顿Y基金的種類

　　投資基金一般分為契約型基金與公司型基金。契約型基金，又稱信托型基金。契約型投資基金是由委托人、受托人和受益人三方之間訂立信托契約，受托人根據(jù)契約約定和委托人的指示，管理基金財(cái)產(chǎn)，并將收益分配給受益人。契約型基金一般將受益權(quán)證券化，即發(fā)行受益證券，由投資者購(gòu)買(mǎi)和轉(zhuǎn)讓。公司型基金是按公司法組成的，以盈利為目的股份有限公司進(jìn)行營(yíng)運(yùn)，公司董事、經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)，并向股東負(fù)責(zé)。投資者購(gòu)買(mǎi)基金股票成為公司股東。

　　我國(guó)的投資基金大致分為四種類型：

　　（1）公司型基金；（2）契約型基金；（3）信托受益券型基金；（4）單個(gè)項(xiàng)目型基金。

　?。ㄈ┩顿Y基金投資的管理要點(diǎn)

　　首先，仔細(xì)閱讀基金的說(shuō)明書(shū)或投資基金公司章程，了解基金的性質(zhì)、內(nèi)容、基金受益憑證轉(zhuǎn)讓方式、投資政策與限制、基金投資收益分配辦法、基金應(yīng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用項(xiàng)目、基金收益人的權(quán)利等詳細(xì)情況。

　　其次，了解基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況，應(yīng)分析他們能否勝任有關(guān)工作。

　　最后，與股票投資一樣，投資基金投資也重視運(yùn)作方式、認(rèn)真研究基金投資的策略和技術(shù)。

　　四、信托投資

　　企業(yè)進(jìn)行信托投資的業(yè)務(wù)種類和操作方式主要有以下幾種：

　　（一）委托代理投資

　　委托代理投資是信托機(jī)構(gòu)按委托單位（如企業(yè)）要求，將其交存的資金，向其所指定的單位、項(xiàng)目進(jìn)行的投資。委托代理投資按投資對(duì)象可分為項(xiàng)目性投資和證券性投資。項(xiàng)目性投資是指委托企業(yè)以貨幣資金或?qū)嵨锏男问酵顿Y到企業(yè)中，通常是合資進(jìn)行技術(shù)改造和設(shè)備更新。證券性委托投資是委托單位以委托信托機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)其指定企業(yè)的股票或債券的形式進(jìn)行的投資。

　　企業(yè)辦理委托代理投資要按一定的程序辦理。

　?。ǘ┬磐写婵钔顿Y

　　信托存款投資是企業(yè)作為委托人將其資金交給信托機(jī)構(gòu)代為管理和運(yùn)用的資金。存款人（企業(yè)）不指定存款用途，全權(quán)由信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理和運(yùn)用。

　?。ㄈ┪匈J款投資

　　委托貸款投資是信托機(jī)構(gòu)按委托單位的要求，將委托單位提供的資金按照指定的貸款對(duì)象、期限及利率等發(fā)放貸款。按委托單位的要求不同分為一般委托貸款投資和專項(xiàng)委托貸款投資。辦理委托貸款投資企業(yè)的投資資金來(lái)源必須是留給自己支配的資金，并在辦理貸款投資前，將資金一次或分次存入信托機(jī)構(gòu)。